2. Формирование собственного капитала корпорации

2. Формирование собственного капитала корпорации
2.1. Организация имеет привилегированную акцию с выплачиваемыми дивидендами в размере 400 руб., имеющую рыночную продажную стоимость 3000 руб. Стоимость размещения (подписки) займа составляет 3%, или 90 руб. на акцию. Чему будет равна стоимость привилегированной акции?
2.2. Допустим, значение индекса курсов обыкновенных акций на развитом рынке капитала, подобранных по критерию общности уровня риска, равно 700, и что средняя текущая доходность акций, включенных в этот индекс, равна 5%. Также известно, что в среднем дивиденды на эти акции будут расти темпом 4% бесконечно долго. Ожидаемая доходность на акции подобного типа и риска составляет 10%.
(а) Определите совокупную подлинную стоимость акций, включенных в индекс.
(б) Является ли данный рынок акций переоцененным, недооцененным или справедливо оцененным? Дайте развернутый комментарий.
2.3. Западноевропейская телекоммуникационная компания выплатила в 2006 г. дивиденды в размере 0,72 евро на акцию, и при этом ее прибыль на акцию составила 1,25 евро. В течение последних 5 лет прибыль на акцию росла на 12% ежегодно, но ее темп снизится равномерно в течение предстоящих 10 лет до уровня 5%. Коэффициент выплаты дивидендов сохранится неизменным. Требуемая доходность инвестиций в акции этой компании – 9%. Текущий курс акций – 33,40 евро.
(а) Определите подлинную стоимость обыкновенной акции компании.
(б) Дайте развернутый комментарий полученному результату. Какую инвестиционную стратегию вы бы рекомендовали индивидуальному инвестору, не склонному к риску?
2.4. Компания А относится к категории крупных и ведет свою деятельность в зрелой отрасли, где сложилась жесткая конкуренция. За последние 5 лет ее выручка от реализации росла темпом не выше 3%. В последнем финансовом году (2015 г.) ее чистая прибыль составила 1164 млн евро, а выручка от реализации – 7816 млн. евро. Бухгалтерский показатель доходности собственного капитала – 10%. Капиталовложения 12 в долгосрочные активы в прошлом финансовом году составили 2214 млн евро, но за период с 2012 по 2015 г. компания в среднем инвестировала в такие активы 1520 млн евро. Расходы на амортизацию в прошлом финансовом году составили 1205 млн евро, а оборотный капитал возрос на 303 млн евро. Прогноз прибыли показывает, что в течение нескольких лет она будет расти темпом 5%. Требуемая доходность инвестиций в акции компании составляет 10%. Капитализация компании к моменту анализа – 14 620 млн евро. Определите подлинную (внутреннюю) стоимость акционерного капитала компании.
2.5. На обыкновенные акции компании В выплачивается дивиденд в 4 долл. В предстоящие 3 года дивиденды будут расти темпом 6% в год, затем они снизятся до 4% и сохранятся на этом уровне в течение двух лет, а затем рост дивидендов прекратится. Текущий курс акций компании В равен 24 долл. Определить полную доходность акций компании В. 2.5. В 2015 г. американская корпорация L в своей финансовой отчетности показала прибыль, рассчитанную до вычета амортизации, выплат процентов и налогов в 1490 млн долл., затраты на выплату процентов составили 315 млн долл., затраты на амортизацию – 500 млн долл. В том же году капиталовложения в долгосрочные активы составили 650 млн долл. Оборотный капитал составляет 6% от выручки за реализацию продукции, которая в годовом выражении равна 15 500 млн долл. В обращении находилось 62 млн акций, текущий курс которых – 64 долл. Ставка налога на прибыль равна у корпорации 40%. Затраты на капитал – 12%. По оценкам, выручка корпорации, ее прибыль, инвестиции и амортизация будут расти темпом 8% в год в течение пяти лет, а далее темп роста упадет до 4%, так как наступит этап стабилизации роста. Определите подлинную (внутреннюю) стоимость собственного капитала корпорации (equity value).
2.7. В корпорации приступили к разработке плана реструктуризации. Одна из его составляющих – продажа подразделения, прибыль которого (до выплаты процентов и налогов) в 2015 г. составила 560 млн долл., а выручка от реализации – 5,285 млрд долл. Предполагаемый темп роста на ближайшие 5 лет – 6%, а затем установится более низкий – 4% в год. Капиталовложения в данном подразделении в 2015 г. составили 420 млн 13 долл., затраты на амортизацию – 350 млн долл. По оценкам, и инвестиции, и амортизация будут расти темпом 4% длительное время. В то же время у подразделения не возникнет дополнительной потребности в оборотном капитале. Ставка налога на прибыль 40%. Определите подлинную стоимость собственного капитала подразделения.
2.8. Компания в течение 3 лет намеревается осуществлять реструктуризацию своего бизнеса, что потребует дополнительных инвестиций. Менеджмент принимает решение на этот срок снизить долю выплаты дивидендов до 20%. После завершения реструктуризации компания восстановит прежнюю дивидендную политику (которая была до реструктуризации): выплачивать 70% чистой прибыли акционерам. Финансовая отчетность показывает, что в прошлом году чистая прибыль компании составила 1,5 млрд долл. Все компании в отрасли одинаковы с точки зрения рентабельности собственного капитала (ROE), которая равна 10%. Требуемая доходность инвестиций в акции этой компании составляет 15%. Количество акций, обращающихся на рынке, составляет 100 млн шт. Определите подлинную стоимость одной акции компании.
Решение представлено в таблицах 7 и 8.
Таблица 7.

Доля дивидендов в чистой прибыли (1—3-й годы) Доля дивидендов в чистой прибыли (4-й год и далее)	0,2 0,7
Чистая прибыль предыдущего года ROE Темп роста (1—3-й год)	1,5 0,1 0,08
Темп роста (4-й год и далее)	0,03

Таблица 8.

	0	1	2	3	4
Темп роста		0,08	0,08	0,08	0,03
Чистая прибыль	1500	1620	1749,6	1889,568	1946,255
Доля дивидендных выплат		0,2	0,2	0,2	0,7
Дивиденды		324	349,92	377,9136	1362,379
Дивиденды на акцию		3,24	3,4992	3,779136	13,62379
Требуемая доходность		0,15	0,15	0,15	0,15
Стоимость завершающего потока					113,5315
Дисконтированная стоимость завершающего потока				74,64883
Дисконтированные дивиденды		2,817391	2,645898	2,484843
Стоимость