2021 г ббП страны вырос на 6,9%

#IPTB: Рекомендоция

1 POTEKA BA.N К

BUY

Мы рекомендуем покупоть акмии ₀ $g

^{#IPTB, КОК AND} А^{ОАГОС|ЭОЧНОГО}
инвестирования в рост, ТаК И AАЯ
^{пoлyУeни}я А^ИвиА^енА^{нОГОAOXOAD}
Ожидоемоя кено зо окцию : UZS 2.73 (1 год)
Последняя мено зо окцию : 0.94 UZS


0.39

Чистоя прибыль

0.34


0.22 0.22

0.07

Потенциол росто : 190.42%
9M21 9M20 9M19 9M18 9M17 9M16

NIP/A	3.98%	2.87%	2.1 бР	1.34%	2.13%
NIP/L	4.67%	3.14%	2.37%	1.423	2.333

	9M21	9M20		9M18	9M17	9M16
ROA	1.73%	1.373	1.31%	1.26%	1.743	1.343
ROE	11.803	9.543	15.403	l4l5Z,	31.713	15.583
Р/Е	4.80	7.15	8.22	12.85	12.96	39.92
Р/В	0.SZ	0.68	1.2Z	1.82	4.11	6.22
Р/Ѕ	0.62	0.98	1.36	2.25	2.93	5.74
D/E	5.80	5.94	10.73	10.20	17.23	10.58
Моржо чистой прибыли	12.87%	13.70%	16.52%	17.51%	22.64%	14.383
Чистоя прои,ентноя моржо	4.73%	4.63%	3.22%	2.473	1.77%	2.75%

#SQBN: Крупный гос. бонк

• 
  Активы ПСБ бонко в 3 квартале 2021 ГОАа увели ились На 12,06% по ^{сравнению с аналогичныт перио}А^{ОМ 2020 ГОАО И СОСтавили 51.69 трлн} сумов.
  

• 
  ^КреА^{итный портсДель банко увели ился на 8,31% no 41,68 трлн. сумов.}
  

• 
  Обязательства банка составили 44,20 трлн. сумов, что на 12,40% больше, ^{see в npeAыAymem перио}А^е.
  

• 
  Процентный AOXOA бОНКо составил 3,20 трлн. сумов, этo но 22,44%
  

больше, see 3K20

• 
  Процентные расходы банко увели ились но 18,73% AO 1,73 трлн. сумов
  

• 
  ^{Беспроцентная прибылЬ} А^{ОСТИгла 1,86 трлн. сумов на 33,27% больше, чeм в соответствуютеv перио}А^{е 2020 ГОАО.}
  

• 
  Беспроцентные расходы составили 0,29 млрд сумов (-75,20%)
  

• 
  ^{OПe|ЭOLtИOHHЫe |ЭОСХОАЫ} А^{ОСТИГАИ 737,16 млрд сумов (71,95%)}
  

• 
  Чистая прибыль банка увеличилась на 29,99% и достигла 787,35 /илрд
  

СУМОВ.

(+) Р/В - 0.42x. В настоящее вpeмя акции банка торгуются по 0,42x балансовой стоимости, этo в среднем составляет 1,24x у иностранных ^{бонков, 0,83x в сре}А^{нем у узбекских банков и 0,92x у частных бонков. Как} показывает vультипликотор, у банко есть хороший потени,иол росто.

^{(+) Уровень NPL - 3.6%. В настоящее вpeмя кре}А^{итный портфель банко} является самым лучшим среди крупных гос. бонков.


^{(-) D/E - 6.03. Уровень зокре}А^{итованноСТИ Х ALLlИй чeм сре}А^{ней показатель}
гос. банков (4,73).


^{(-) LDR - 376.3%. По отношению кредитов к} А^{епозитом у #SQBN ОАИН ИЗ} Х/Д,ШИЙ ПOKO3OTeAeЙ C|ЭeAИ ГОС. банков и eщё показатель худшее чем ^среА^{ней показатель Гос. банков (301,2%).}

(-) Текущие заявки на провожу простых окций #SQBN составляют 2 млрд сум, которое не покрывоется встре ныvи зоявкаvи но покупку окций, в ^cpeA^{нev за месяц с начало 2021 ГОАО C}Ae^{AKИ ПО П|ЭОСТыт акгtият #SQBN} составили 148,15 млн сумм, таким образом, импульс бумаги возможен при заинтересованности крупных инвесторов в приобретении бумаг.

#SQBN: Финонсовые покозотели (трлн сумм.)

51.69
46.J 3
Актив


38.96


7.49
Собственный копитол
6.80

28.66
23.78
9.3J


3.40
2.28
1.66
0.92

9M21 9M20 9МЈ 9 9М18 9М1 7 9МЈ 6 9M21 9M20 9М19 9МЈ 8 9М1 7 9М16

41.68
38.49
Кредиты


35.17


24.34
19.55
7.9J
44.20


39.33
Обязотельство


35.56
26.38
22.13
8.38

9M21 9M20 9МЈ 9 9M18 9М1 7 9МЈ 6 9M21 9M20 9M19 9МЈ 8 9М1 7 9M16

3.21
Итого проментных доходов


2.62


1.8J
J.74
Итого проментных росходов


1.59
1.46

J.02


0348 _o.зs
0.58


0.29 _0.21

9M21 9M20 9МЈ 9 9М18 9М1 7 9МЈ 6 9M2J 9M20 9М19 9М18 9М1 7 9М16

#SQBN: Рекомендоция

BUY
Мы рекомендуем покупоть акмии _0.79
^{#SQBN, КОК AND} А^{ОАГОС |ЭОЧНОГО}
инвестирования в рост, ТаК И ААА
^{пoлyУeни}я А^ИвиА^енА^{нОГОAOXOAD}

Ожидоемоя кено зо окцию : UZS 22 (1 год)

Последняя мено зо окцию : 13 UZS
Потенциол росто : 69.23%


0.61

Чистоя прибыль

0.33

• 
  
  п
  9
  

п ■
^.08 0.07

9M21 9M20 9M19 9M18 9M17 9M16

	9M21	9M20	9M19	9M18	9M17	9М16
ROA	1.52%	1.31%	0.84%	0.32%	0.34%	0.753
ROE	10.51%	8.90%	9.62%	4.01%	4.82%	7.523
Р/Е	4.04	5.25	9.71	34.80	39.7'6	45.72
Р/В	0.42	0.47	0.93	1.39	1.92	3.44
Р/Ѕ	0.63	0.79	1.28	2.21	318	5.60
D/E	5.90	5.78	10.44	11.58	13.35	9.07
Моржо чистой прибыли	15.54a	15.093	13.21%	6.36%	8.01%	12.26%

процентноя	5	3.01 Р	0.63%	1.79%	1.01%	1.76%
NIP/A	2.85%	2.51%	0.57%	1.52%	0.83%	1.503
NIP/L	3.33%	2.94%	0.62%	1.66%	0.90%	1.663

Чистоя




20

#URTS: ведущоя товорноя биржо в СНГ

• 
  ^{Общий объем с}А^{елок, заключенных за 9M21 но всех торговых} плотсформох #URTS составил 61 513,9 млрд сумов, этo но 61,5% превышает аналоги ный показатель за 9M20. Общая сучка товаров, реализованных через биржу на экспорт составила 64,5 млн до*. США.
  

• 
  Активы #URT3 в 9M21 увели ились но 53.89% по сравнению с аналоги ныv ^периоА^{ОМ 2020 ГОАа И составили 3.37 трлн сумов.}
  

• 
  Выру ка компании составило 209,15 млрд сумов, этo на 61,08% бoльшe, seм в 9M20. Чистая прибыль увеличилась с 65,42 млрд сумов в 9M20 no нынешних 112,51 млрд сумов (+71,97%).
  

• 
  Маржа чистой прибыли компании увеличилась с 50,38% в 9M20 до 53,79% в соответствуюшем периоде 2021 ГОАО. Воловоя маржо компании также увеличилась с 87,72% AO 90,40%.
  

• 
  ^{(+) EPS - 1501.01 (9M21). МЫ ОЖИ}Аа^{ли EPS в ройоне 1300 - 1200 суп зо}
  

окцию. Но по сфокту этот показатель оказался на 19,12% выше, чeм мы
^ОЖИАО^АИ.

• 
  ^{(+) По итогат 9 /V\eCЯLteB ПOCA}eA^{HИx 5 лет объем сАелок на бирже увели ился в cpe}A^{нev на 49,22%, с 8,7 трлн сумов за 9M16 no 61,50 трлн} сумов 9M21.
  

• 
  ^{(+) Д,ивиденды. За посл}еА^{ние 13 лет биржа направляло На АИвиАенАы в}
  

^cpeA^{нem 63,01% чистой прибыли.}

• 
  (+) #URTS готовится запустить торговлю фьючерсоми и производными финансовыми инструментами.
  

• 
  (+) Нероспределенноя прибыль. Ecли #URTS капитализирует свою ^{нераспре}А^{еленную прибылЬ Аля увеличения уставного капитана,} окционеры могут получить eщe 2 оки.ий в дополнение к одной имеюш,ийся.
  

61.50
118.543

38.09
31.58


40.983


22.40
17.82P‹ _35.943

20.613
10.25
8.70
_‹..‹o-27.27@o _8.80

9M21
9M20
9M19 9M18 9M17
- Объем сделок (трлн сумм)
9M16
Рост %
9M15
21
2014

#URTS: Финонсовые покозотели (млрд сум.)

3,376.61


Активы


186.81

Собственный капитал

2,147.66
1,794.61


1,327.83
563.00 _472.76
134.06


112.45


51.25
35.21 32.05

9M21 9M20 9M19 9M18 9M17 9M16 9M21 9M20 9M19 9M18 9M17 9M16

Выручка


112.51
Чистоя прибыль

129.85


107.08
71.88


34.40 _29.07
65.42 _62.48


15.19
5.84 6.35

9M21 9M20 9M19 9M18 9M17 9M16

Моржо чистой прибыли

58.353
53.79Po _50.38%

21.143

21.833
^I
9M21 9M20 9M19 9M18 9M17 9M16

Воловоя моржо

^90.40% 87.723 87.903“ _83.44@o
78.013
71.873

9M21 9M20 9M19 9M18 9M17 9M16
9M21 9M20 9M19 9M18 9M17 9M16
22

#URTS: Рекомендоция

	60.233
Мы рекомендуем покупоть акции #URTS, ^рОст,^ТаК^ИАл^я^полученияA^ИBИAe^HA^HOГO	48.803,
AOXOAD
Ожидоемоя цено зо окцию :
UZS 40 560 (1 год)

BUY

КОК AAЯ лОлгосро ного инвестирования в

55.573

2Ы64%


16.573


19.81%

Последняя цено зо окцию : 24 501 UZS Потенмиол росто : 65.54%

_з.os 3.483» _{1.14% 1.043 1.343}
9M20 9M18 9M17 9M16

• 
  ROA ■ ROE
  

90.ООН
70.00@o
DPR

st .oo% 52.00P‹ 51.203 52.00% 52.00%

_{80.00% ALOO} A5.00%
52.00P‹
7Ы00о
86.90%

2008 200? 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2015 2017 2018 2019 2020

#UZMK: Ведущоя предприятия чёрной метоллурги

• 
  30 9M21 #ЄЇ НО|ЭОСТИА П|ЭОИЗВОАСТВО СТОАИ НО , @, ГОТОВОГО П|ЭОКОТО НО
  

^{4,9%, а товороВ На|ЭО}А^{НОгопотребления на 93,9% в сравнении с 9M20.}

• 
  С НОЧОАО ГОАО ЗОВОА ВЫП СТИА 732,2 тыс. тонн электростоли. Это но 4,1% ^{выше прогнозов. ПрОИЗВО}А^{СТВОГотового прокате составило 802,9 тыс. тонн, этo на 5,6% больше плана. Выпуск тоВароВ На|ЭО}А^{НОго потребления} достиг 114,48 /илрд сумов, этo на 18,9% выше прогнозы.
  

• 
  Активы #UZMK во 9M21 увели ились на 32.88% по сравнению с ^{аналоги ныv перио}А^{ОМ 2020 roAa и составили 5.88 трлн сумов.}
  
• 
  Сумморные обязательства #UZMK в 9M21 увели ились на 17,32% и составили 3,06 трлн сумов. Аолгосрочные обязательства составляют 1,36 трлн. сумов, остальные 1,70 трлн. сумов краткосронные.
  

• 
  Выру ка компании составило 5,91 трлн сумов, этo на 51,69% бoльшe, see в 9M20.
  

• 
  Чистая прибыль увеличилась с 0,14 трлн сумов в 9M20 AO НынешниХ 1,18 трлн сумов (+701,52%). Моржо чистой прибыли компании увеличилась с ^{3,79% в 9M20 AO 20,02% в соответствуютеv перио}А^{е 2021 ГОАО. Воловоя} моржа компании также увеличилась с 18,33% AO 34,92%.
  

• 
  (+) Но донный момент комбинот роботоет но полный мош,ности. Но ^{компания xoчeт инвестировать на разВИТИЮ} А^{ОПолнительные 700 млн} долларов которые AaAyT свои плоты на выру ку к 2030 году.
  

• 
  (+) AПK. В 2024 roAy планируется сооружение нового литейно—прокатного комплекса. За счёт AПK завод увеличит производство продуки,ии в дво ^{роЗО И} А^{ОПолнительно выпустит +1,0 млн тонн в год горячекотоного листового прокате, из которых свыше 100 тысяч тОНН 6} A^{eT направлено} НО ЭКСПО|ЭТ, О 900 тысяч тонн буАет пpOAOHo ВНутри сТ|ЭОНЫ.
  

• 
  ^{(+) Ожи}Аа^{ется IPO или SPO #UZMK но внутреннее рынке капитана в 2022}
  

ГОА .

• 
  (*) #UZMK готовится к междунородному IPO и получения ^{vеждунарО}А^{НОго кредитного рейтинго. Выручко компонии к 2030 году} плонируется довести до 15,8 трлн сум. Если выру ко компании вырастет, ^{как пре}Ау^{сvотрено бизнес—плаНО/V\ AO 2030 ГОАО, LtЕHO OKLtИИ КОМПОНИИ} мoжeт превысить 250 000 сумов.
  

24

#UZMK: Финонсовые покозотели (трлн сум.)

5.88
Активы


2.81
Собственный копитол

4.53


339


2.70
‹.ss
1.06
1.74 _1.61


1.35
0.82 _0.73

9M21 9M20 9M19 9M18 9M17 9M16
Обязотельство
9M21 9M20 9M19 9M18 9M17 9M16


Выручка

3.07


2.79


1.98


0.74


0.33


5.91


3.90 3.92


3.50


1.11 _0.88

9M21 9M20 9M19 9M18 9M17 9M16

Чистоя прибыль

9M21 9M20 9M19 9M18 9M17 9M16

1.18

0.15
0.31 0.31
0 05 ^0.06

9M21 9M20 9M19 9M18 9M17 9M16
9M21 9M20 9M19 9M18 9M17 9M16
25

• 
  Моржо чистой прибыли • Воловоя моржо
  

#UZMK: Рекомендоция

Strong BUY

Мы рекомендуем покупоть акгtии #UZMK ^{КОК AND} А^{ОлГОсро ного инвестирования в рОст, ТаК И} Ал^{я получения} А^ИвиА^енА^нОго AOXOAO

Ожидоемоя цено зо окцию : UZS 203 000 (1 год)

Последняя цено зо окцию : 109 758 UZS
Потенциал росто : 84.95%

	9M21	9M20	9M19	9M18	9M17	9M16
ROA	20. 3%	3.26%	8.5 %	11.49%	3.54%	5.64%
ROE	42.08%	8.49%	8.97%	23.04%	6.73%	8.16%
Р/Е	4.02	32.23	5.56	5.35	86.57	79.72
Р/В	1.69	2.74	2.95	з.so	5.83	6.50
Р/Ѕ	0.81	1.22	.22	1.36	4.31	5.43
D/E	1.09	1.61	1.23	1.00	0.90	0.45

#QZSM: Цементный гигонт

• 
  ^{За 9M21 пре}А^{приятия цеvентной отрасти произвели 10,66 млн тонн цетента, этo на 115% бoльшe, seм 9M20. За этот перио}А ^{реализоваНО 7,3 млн тонн} цемента (109,3%), через биржевые торги.
  

• 
  Активы #QZSM во 9M21 увелиуились на 19.61% по сравнению с аналогиуным ^пepиoA^{Om 2020 ГОАО И СОСТОВИАИ Й.60 Т|ЭАН С MOB.}
  

• 
  В 9M20 у цеvентного заВОАа BOo6ute не было а.олгосрочных обязательств, ^{ТОГАО КОК В аналогиунот перио}А^{е 2021 ГОАО} А^{ОлГосро ные обязательства} составили 236,9 млрд сумов.
  

• 
  Выру ка компании составило 1,54 трлн сумов, этo на -11,47% меньше, see в 9M20. Процентные расходы составили 92,31 млрд сумов этo на 7043,45% бoльшe, see в 9M20.
  

• 
  Чистая прибыль уменьшилась с 466,15 млрд сумов в 9M20 AO HЫHeшHИx 250,30 млрд сумов (-46,30%). Маржа чистой прибыли компании уменьшилась с ^{26,79% в 9M20 AO 16,25% в соответствуютем перио}А^{е 2021 ГОАО. Ваховая} маржа компании также уменьшилась с 45,58% AO 41,24%.
  

• 
  ^{(+) IV АИНИЯ. TO} АО^{ННЫМ КОМПаНии новая линия мoжeт yвeлиyить прОИЗВО}А^СТВО клинкера на 1 млн 800 тыс. тон в год. Производственноя мощность компонии может вырости до 5,3 млн. тон в год. Новая линия позволяет снизить затраты no 20%. Что позволит компании эс|эс|эективно конкурировать на цеvентноv рынке по себестоиvости и ка еству.
  

• 
  ^{(-) Новые зоводы}. A^{o конца этого года по данные "Узпроvстройvатериалы" планируется запуск новых ЗаВО}А^{ОВС vOmнOcTbЮ 7,4 млн тонн цементо в год, в тaкoe случае, обггtая мoггtнocть прОИЗВО}А^{СТвацемента мoжeт} А^{оСтигнуТь24}
  

• 
  ^{(=) ,Д,ивиденды. Мы ожи}Аа^{ем, утО В 2021 Г}ОА'у' ^ЗаВоА ^{не выплатИТ АИвиАенАы} А^{енежныvи сре}А^{стваvи. Ожи}Аа^{ем, уто компания направит прибыль на yвeлиyeниe уставного с|эОНАО И ВыплатИТ АИвиАенАы в ви}А^е А^{ополнительных} окций (копитолизоция).
  

• 
  (+) Нероспределенноя прибыль. Если #QZSM капитализирует свою нераспрелеленную прибыль лея увеличения уставного капитана, акционеры могут получить eщe 1 окмию в дополнение к одной имеюиtийся.
  

• 
  ^{(-) Цены но цемент. В настоящее время сре}А^{няяцена за 1 тонну цеvента на} бирже составляет 493,2 тысячи сумов, этo на 31,7% меньше, seм на нового ГОАО (649,7 тысячи сумов).
  

• 
  (-) Импорт. Ka6. Мин. принял Постановление №450 от 23 июля 2020 годо, ynpomaюmee ^процеА_Уіз^у ввоза цемента. За Аевять месяцев текутего rOAa былo иvпортировано 2,1 ми ионо тонн цементо.
  

#QZSM: Финонсовые покозотели (трлн сум.)

2.61
2.08
Активы
2.29
Собственный копитол
1.92

1.61 _1.50
1.24
1.10
1.53


1.34


0.96 0.94

9M21 9M20 9M19 9M18 9M17 9M16 9M21 9M20 9M19 9M18 9M17 9M16
Обязательство Выручко

0.32


0.29


1.74
1.54
1.31

0.16


0.08
0.18


0.18


0.87


0.80

9M21 9M20 9M19 9M18 9M17 9M16

Чистоя прибыль

0.47
9M21 9M20 9M19 9M18 9M17 9M16


55.013

43.08%
45.883

0.25


0.18


0.27


0.08

в

9M21 9M20 9M19 9M18 9M17 9M16 9M21 9M20 9M19 9M18 9M17 9M16

• 
  Моржо чистой прибыли • Воловоя моржо