Non-bank financial institutions: assessment of their impact on the stability of the financial system

 
Glossary 
 
 
 
 
 
 
 
 
vii 
 
Glossary 
ABCP 
Asset Backed Commercial Paper 
ALM 
Asset-Liabilities Model 
BCBS 
Basel Committee on Banking Supervision 
CCPs 
Central Clearing Counterparties 
CDS 
Credit Default Swap 
CGFS 
Committee on the Global Financial System 
ECB 
European Central Bank 
EMIR
European Market Infrastructure Regulation 
ETF
Exchange Traded Funds 
FSB 
Financial Stability Board 
FVCs 
Financial Vehicle Corporations 
MFIs 
Monetary Financial Institutions (Banks) 
MMFs 
Money Market Funds 
NAV
Net Asset Value 
NBFIs 
Non-Bank Financial Institutions 
OFIs 
Other Financial Institutions 
OTC 
Over The Counter 
TR 
Trade Repository 
Member State abbreviations 
BE 
Belgium 
BG
Bulgaria 
CZ 
Czech Republic 
DK 
Denmark 
DE 
Germany 
EE 
Estonia 
EL 
Greece 
ES 
Spain 
FR 
France 
IE 
Ireland 
IT 
Italy 
CY 
Cyprus 
LV 
Latvia 
LT 
Lithuania 
LU 
Luxembourg 
HU 
Hungary 
MT 
Malta 
NL 
Netherlands 
AT 
Austria 
PL 
Poland 
PT 
Portugal 
RO
Romania 
SI 
Slovenia 
SK 
Slovakia 
FI 
Finland 
SE 
Sweden 
UK 
United Kingdom 

---

Glossary 
 
 
 
 
 
 
viii 
 
 
 
 
 
 

---

 
Executive summary 
 
 
 
 
 
 
 
 
ix 
 
Executive summary 
Over the past decade, and in particular since the crisis started, the sector of the non-bank financial 
institutions (NBFIs) of the EU27 has grown in importance in terms of financial stability, as reflected 
in its strong increase in size and growing interconnectedness with the banking sector. As result, 
policy-makers have proceeded in gaining a better understanding of the nature and the role of the 
various non-bank financial institutions and their potential impact on financial stability.
Part of the difficulty of assessing the impact of non-bank financial institutions on financial stability 
is the wide range of institutions involved. The study examines in great detail the (i) money market 
funds, (ii) private equity firms, (iii) hedge funds, (iv) pension funds and insurance undertakings, (v) 
central counterparties, and UCITS and exchange traded funds (ETFs).
The report addresses the risks run by each of the several types of non-bank financial institutions 
(credit, counterparty, liquidity, redemption, fire sales risk, etc.). These risks are magnified as a 
result of multipliers, a.o. size, inter-connectedness, but also regulatory features. 
The proposed framework for analysing risks to the financial stability of NBFIs is intended to 
categorise a wide range of underlying and proximate causes and set out how these relate to a 
common set of risks to financial stability and impacts on the financial system. The framework may 
also be useful for policy development, analysis and tracking. For instance, in focusing on 
underlying causes as opposed to proximate causes of financial instability. 
The framework distinguishes between causes and proximate causes. Underlying causes relate to 
the characteristics of individual non-bank financial sectors or connections between a non-bank 
financial sector and banks/other non-bank financial sectors that bring about the build-up of risks 
to financial instability. Meanwhile, proximate causes relate to factors that trigger the 
materialisation of these risks (see figure 1 below). 
Risks to financial stability are broadly considered as risks to financial intermediation, or risks that 
threaten the flow of capital from investors to users of funds.
The impacts of risks are magnified as a result of multipliers. These include size and inter-
connectedness particularly. That is, the larger the institutions involved, the bigger the effect of any 
risk to financial stability materialising. Similarly, the more inter-connected the institutions involved 
the bigger the effect insofar as there are likely to be a greater number of institutions involved. 
Regulatory features can also act as a multiplier. 
Money market funds were not the primary cause of financial crisis but played an important role via 
second-round effects. The collapse of the market for asset-backed commercial paper, for instance, 
led investors to withdraw from money markets due to perceptions over the funds' exposures to 
asset backed commercial paper. The resultant contraction of assets held within these funds led to 
important feedback loops that exacerbated the impact of the financial crisis. Specifically, non-
government or corporate issuers' exposure to funding liquidity risk increased substantially as 
money market funds were not intermediating in longer-dated money market instruments/prime 
money market instruments. 

---